可控核聚变核心部件产线投资将进入结构性爆发期

结论先行

核心结论

• 政策与招标双重拉动：1700亿元特别国债支持实验装置升级改造，BEST 2026年采购额预计58.3亿元、同比+45% ^E4E70。
• 产业资本已先行：样本制造商上半年资本开支0.88亿元、同比+46%，但营业收入10.37亿元、仅+4%，属于投资领先于收入的早期阶段 ^E1E2。
• 核心部件从0到1落地：安泰科技中标偏滤器、联创光电中标超导磁体、上海电气交付真空室、岩超聚能建成首条三维超导磁体产线 ^E9E12E25E22。
• 参与热度高但尚未拥挤：近一年76家公司公告提及、同比+69%，研报10篇但板块近3月-14.64%，处于高关注但未拥挤窗口 ^E3E47。

一、实验堆/工程堆招标进入高峰，核心部件采购额未来3年持续放大

实验堆/工程堆招标进入高峰，核心部件采购额未来3年持续放大。BEST项目2026年预计采购金额达58.3亿元，较上年增长约45%^E70。国内主要聚变项目预计未来3-5年为招投标高峰期，总投入达1465亿元^E49。未来1-3年将释放数十亿至百亿级核心部件采购，构成产线投资需求拐点。

BEST项目2025年Q4单季度招标规模26.2亿元，低温系统、磁体电源等核心部件成采购重点^E49。2026年采购细分中，电子回旋加热系统8.75亿元、核安全和防护系统8.4亿元、内部部件7.7亿元、电源系统6.4亿元、磁体系统5.3亿元、诊断系统5.06亿元^E70。仅加热系统整体招标额就超过15亿元^E70。单一年度58.3亿元^E70的采购额印证核心部件需求已实质放量。

星火一号（聚变-裂变混合堆）建设规模预计达150亿元^E73，联创光电已中标首笔4180万元超导磁体订单^E73。CFEDR规划实现200至1000兆瓦聚变功率输出，预计2026年底启动相关招标，大规模采购涉及核安全、电源、磁体、加热系统等核心子系统，仅加热系统招标额即超过15亿元^E74。此外，2026年首批“两重”建设将安排超1700亿元特别国债支持全超导托卡马克聚变实验装置升级改造^E4，进一步放大核心部件采购体量。

二、制造商资本开支与募资已先行，扩产意愿强于收入兑现

制造商资本开支已先行，扩产意愿强于收入兑现。2026年上半年样本公司资本开支0.88亿元 ^E1，上年同期0.60亿元 ^E1，同比+46% ^E1；同期营业收入10.37亿元 ^E2，同比仅+4% ^E2（见图1）。资本开支增速明显高于收入增速，推断产业资本正为订单交付提前建设产能。

多个核心部件企业已通过投资或募资扩产。欧莱新材投入约3亿元 ^E7 建设高性能铜及铜合金零部件和超导材料产业化项目；荣信汇科募资项目总投资2.34亿元 ^E8，全部用募集资金投入。国光电气拟实施氚工厂及核工业领域专用部件产业化建设项目，总投资23,264.14万元 ^E82，建设期3年 ^E82。永鼎股份报告期内超导带材年产能稳步扩充 ^E32。扩产集中于超导材料、铜合金零部件、氚工厂设备等方向。

资本开支增速46% ^E1 明显高于营业收入增速4% ^E2，推断扩产决策领先于收入确认，产能建设尚未完全转化为当期收入。已披露扩产项目覆盖超导材料、铜合金零部件、氚工厂设备等可控核聚变装置核心环节，推断产业资本正为后续订单交付提前布局。收入兑现节奏仍需观察，但资本开支与募资先行已构成产能扩张的直接证据。

三、核心部件订单、产线与交付从0到1，供应链能力初步形成

核心部件订单、专用产线与整机交付已从0到1，供应链能力初步形成。偏滤器靶板、屏蔽包层第一壁、超导磁体出现多项订单：安泰科技中标偏滤器靶板0.70亿元^E10、屏蔽包层第一壁1.09亿元^E9；联创光电中标超导磁体0.42亿元^E12；瑞奇智造中标三个聚变项目0.36亿元^E13。

专用产线从无到有。岩超聚能建成国内首条毫米级精度三维超导磁体专用产线^E22和国内首条仿星器三维超导磁体产线^E31。安泰科技是国内第一家、国际首批实现钨铜偏滤器、包层第一壁等核心部件批量生产的企业^E63。产线建成支撑订单交付，制造能力初步形成。

整机与关键材料交付验证工程化能力。上海电气承制的BEST真空室和冷屏完工发运并通过验收^E25。广大特材突破6吨级低活化马氏体钢电渣技术^E27。CRAFT环向场超导磁体重582吨、储能120GJ，完成验收，超导材料到制备工艺实现100%国产化^E46E48。

四、大尺寸超导磁体、材料与标准突破降低产线投资门槛

大尺寸超导磁体、材料与标准突破降低产线投资门槛。CRAFT环向场磁体重582吨^E46、储能120GJ^E46，实现超导磁体全链条国产化^E46；6吨级CLAM钢突破^E27；中国牵头发布聚变加料领域首项ISO国际标准^E41。这些进展使后续产线建设拥有更成熟的工艺与验收依据，投资门槛下降（推断）。

超导磁体制造链条已闭环。CRAFT环向场（TF）磁体长21米、宽12米、高3.3米、总重582吨，为全球尺寸最大的聚变堆超导磁体^E48；高温超导中心螺管线圈磁体完成满工况参数测试，核心性能达国际领先水准；两套磁体从超导材料到制备工艺均实现100%国产化^E48。这表明大尺寸磁体无需依赖进口关键材料或工艺，产线建设的不确定性降低（推断）。同时，广大特材成为国内首家突破6吨级低活化马氏体钢（CLAM）电渣技术^E27，为包层结构材料提供国产供给。

标准建设补充验收依据。ISO 19991:2026由中国牵头制定，是聚变加料领域首项ISO国际标准^E41；国内GB/T 4960.9《核科学技术术语 第9部分：磁约束核聚变》修订已征求意见^E42。标准发布或征求意见意味着设计、制造与测试可参照统一规范，减少非标定制带来的验收分歧，降低产线投资中的重复验证成本（推断）。此外，公司已在国内第一批、国际首批实现钨铜偏滤器、包层第一壁等核心部件批量生产^E63，部分核心部件已有量产经验，可支撑产线投资决策。

五、参与公司数量翻倍但前瞻性分中等，竞争格局尚未拥挤

近一年公告提及“可控核聚变”的上市公司达76家^E3，同比增加69%^E3（见图2）。但因子引擎显示爆发分70.0、前瞻性分54，结论为潜力高且未拥挤 [图3]。竞争格局尚未拥挤，行业存在窗口期。

公司数量从45家^E3增至76家^E3，公告数从125条^E3增至249条^E3，表明布局企业增加。但前瞻性分仅54 [图3]，说明多数公司仍停留在公告或概念阶段。融资集中在少数企业：星环聚能A轮10亿元^E5，星核聚变种子轮8.3亿元^E6，星环聚能再获汽轮科技5000万元^E11。推断这些获得大额融资的少数企业具备实际订单和产能。

近90天直接相关券商研报仅10篇^E47，概念板块近3个月下跌14.64%^E47，说明短期热度回落。但近1年上涨25.38%^E47，长期潜力仍被认可。结合前瞻性分54 [图3]，竞争尚未进入拥挤阶段。行业在核心部件环节仍处于早期窗口期。

反方论证与验证信号

这个判断可能错在哪里

• 商业化周期长，市场化需求未形成规模，聚变项目融资收益存在不及预期风险 ^E69E33。
• 样本制造商营业收入同比仅+4%，新投产线可能面临产能利用率不足；欧莱新材IPO募投项目2026年上半年仍未达到预期效益 ^E2E56。
• 板块近3个月下跌14.64%，一级市场融资主要靠政策与风险资本，若政策节奏放缓，高资本开支难持续 ^E47E6。

接下来要盯的信号

• 2026Q4-2027H1：BEST 2026年58.3亿元采购的实际中标与到货情况，以及2027年聚变能燃烧实验是否按计划启动 ^E70E50。
• 2026年底-2027：CFEDR是否按计划启动招标，验证未来3-5年1465亿元总盘子的节奏 ^E74E49。
• 2027-2028：星火一号、和龙-2建设进度和后续磁体/部件订单，以及民营聚变公司融资可持续性 ^E73E40E6。

附录　证据清单

正文上标对应下表。A 级：公告、财报、政府文件、环评招投标；B 级：券商研报、行业协会；C 级：媒体。